11月1日，東方雨虹（002271.SZ）股價繼續下跌，從41.75元開盤到40.45元收盤，跌幅為3.11%，總市值降至1021億元。其中，盤中其股價一度擊穿40元關卡，低為39.75元。
近期，東方雨虹已經“成功”引起了各方注意。這不僅僅是因為股價的持續下挫，千億市值“岌岌可危”，更在于在發布了一份看上去還算好看的三季報之后，卻依然難止股價頹勢，甚至驚人跌停，以至于外界發出“東方雨虹熄火了”的擔憂。原因何在？
東方雨虹于10月26日發布第三季度報告，顯示公司2021年前三季度實現營收約226.82億元，同比增加51.44%；實現歸母凈利潤約26.78億元，同比增加25.70%。三季度公司實現營業收入84.53億元，同比增長36.46%；歸母利潤11.41億元，同比增長10.37%。
無論怎么看，這些業績數據都是正向的、向上的，為什么卻沒能給市場帶來信心？有分析指出可能的原因：
1、單看第三季度的業績，不難發現公司利潤的增速明顯低于營收的增長；
2、凈利潤11.41億元，同比增10.37%，但環比卻下降8%，也就是說，利潤增速在下滑；
3、東方雨虹銷售毛利率為30.62%，較去年同期的39.9%，大降近10個百分點。
當然，相對于業績數據，業界更關注的是另外兩個數據——應收賬款和經營活動凈現金流。
先說應收賬款。2021年前三季度，東方雨虹的應收票據及應收賬款為129.52億元，公司的營業收入為226.82億元，表明公司收入的57.10%都來自賒銷。值得關注的是129.52億元的應收票據及應收賬款，也是公司上市以來的高點。
而且，東方雨虹的其他應收款也同樣是新高，達到了40.36億元，與去年同期相比近乎翻倍——2018-2021年各年三季度末，公司的其他應收款分別高達14.29億元、15.91億元21.85億元和40.36億元。
暴漲的應收賬款無疑加大了東方雨虹的經營風險。東方雨虹多次在季報中將其他應收款增加歸因為“支付履約保證金增加所導致”，但這樣的大額保證金在建材行業并不多見，這些大客戶是誰東方雨虹也從未披露。有分析指出，建材行業作為房地產行業的供應商，如今房地產嚴控逐漸趨嚴的背景下，對于公司來說應收賬款的風險不容忽視。
再看現金流。與應收賬款“走強”相反，東方雨虹現金流卻在“走弱”——兩者都不是什么好現象——三季報顯示，東方雨虹經營活動產生的現金流凈額為-62.84億元，而去年同期僅為-9.08億元，增長迅速。甚至有媒體梳理后指出，“近十年來東方雨虹從未流出過如此多的現金”。
東方雨虹的現金流“走弱”，一方面跟上游原材料漲價關系密切，導致預付款增加；但另一方面，跟它“舉債瘋狂擴產撐規模”不無關系。
今年前9個月，東方雨虹已經進行了14筆投資；而三季報中公司披露了對外投資建設生產研發及總部基地項目進展情況，共有高達23個項目；而在三季報發布的同時，東方雨虹發布在安徽和貴陽建設綠色建材生產基地項目的公告。
“如此將面臨的問題是，東方雨虹的投資的金額似乎要遠遠大于它匹配的市占率。”有分析這樣表示。
東方雨虹花都工廠效果圖
據業內人士透露，東方雨虹在廣州花都的工廠疑似停工。花都工廠今年年初開工，9月的報道顯示該基地已實現砂漿、水性涂料和高分子等產品的投產，后續還將陸續投產改性卷材、油性涂料和裝飾涂料等十余個品種的生產。如果停工的信息屬實，則意味著后續工程項目難以按計劃推進，勢必打亂其相關產能的投入步伐。
那么，東方雨虹的股價何時能“觸底反彈”，以及它的千億市值是否能守得住？我們將持續關注。
(文章來源：涂料經 侵刪)
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