立邦今年?duì)I收將超105億美元，未來(lái)將超阿克蘇諾貝爾？

時(shí)間：2022-03-21 16:13:26 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：4561

3月16日，立邦涂料控股株式會(huì)社（Nippon Paint Holdings，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“立邦涂料”）公布了新中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃推進(jìn)說(shuō)明會(huì)資料。該公司表示，預(yù)計(jì)提前一年實(shí)現(xiàn)第3年11000億日元的銷(xiāo)售收入目標(biāo)。憑借穩(wěn)固的涂料需求和市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)、銷(xiāo)售價(jià)格上漲的進(jìn)展以及新收購(gòu)的貢獻(xiàn)，第三年目標(biāo)是整個(gè)集團(tuán)的自主增長(zhǎng)推動(dòng)1400億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和45日元的每股收益。

立邦涂料在說(shuō)明會(huì)資料中表示，在中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的年，設(shè)立聯(lián)席總裁制后，公司加快了包括并購(gòu)在內(nèi)的眾多股東價(jià)值大化行動(dòng)（MSV）。同時(shí)，公司尊重集團(tuán)自主權(quán)，明確控股公司角色，強(qiáng)化EPS可持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

資料顯示，立邦涂料在2021年實(shí)施了多項(xiàng)舉措，包括：1月，亞洲合資企業(yè)完成收購(gòu)印尼業(yè)務(wù)100%股權(quán)；3月，宣布收購(gòu)Vital Technical，擴(kuò)大了涂料周邊業(yè)務(wù)；4月，過(guò)渡到聯(lián)席總裁制；8月，宣布將歐洲汽車(chē)業(yè)務(wù)和印度業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給吳德南集團(tuán)；10月，宣布收購(gòu)Cromology、JUB，宣布分拆為控股公司（NPHD）和國(guó)內(nèi)職能公司（NPCS）；11月，宣布全面整合中國(guó)汽車(chē)涂料合并子公司。

財(cái)報(bào)顯示，立邦涂料2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為9982.76億日元（約合90.424億美元），同比增長(zhǎng)29.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為876.15億日元，與上年同期持平；凈利潤(rùn)為681.12億日元，同比增長(zhǎng)1.0%；歸母凈利潤(rùn)為675.69億日元（約合6.120億美元），同比增長(zhǎng)53.8%。

立邦涂料同時(shí)還預(yù)計(jì)，通過(guò)合并Cromology后，集團(tuán)2022年銷(xiāo)售收入將達(dá)到12000億日元（約合105.263億美元），同比增長(zhǎng)20.2%。此外，在邁向2023財(cái)年——中期計(jì)劃的第3年，立邦涂料預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)1400億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)。

值得一提的是，立邦涂料銷(xiāo)售收入規(guī)模已非常接近阿克蘇諾貝爾。財(cái)報(bào)顯示，阿克蘇諾貝爾2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入95.87億歐元（約合108.56億美元），同比增長(zhǎng)12%。與此同時(shí)，立邦涂料預(yù)計(jì)2022年后有望保持高個(gè)位數(shù)至低百分之十幾的有機(jī)增長(zhǎng)，如果再加上并購(gòu)帶來(lái)的增長(zhǎng)，公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有望達(dá)到兩位數(shù)。按照這種增速，立邦涂料銷(xiāo)售收入今后有望超越阿克蘇諾貝爾。

立邦涂料對(duì)此表示，得益于以亞洲（包括中國(guó)）為中心的每個(gè)運(yùn)營(yíng)地區(qū)的穩(wěn)固涂料需求，以及跨地區(qū)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，我們有能力在2022財(cái)年之后實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)至低百分之十幾的有機(jī)增長(zhǎng)；假設(shè)當(dāng)前的原材料通脹在2022財(cái)年得到解決，通過(guò)價(jià)格上漲提高利潤(rùn)率應(yīng)在2023財(cái)年充分發(fā)揮作用；無(wú)需額外收購(gòu)即可在2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)1400億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)。

立邦涂料預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將在2022財(cái)年第二季度通過(guò)戰(zhàn)略性售價(jià)上漲開(kāi)始逐步改善。公司表示，“由于美國(guó)和英國(guó)禁止進(jìn)口俄羅斯石油，加上國(guó)際物流持續(xù)中斷和一些工廠出現(xiàn)間歇性問(wèn)題，原油和石腦油價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)原材料價(jià)格將進(jìn)一步上漲。”

一是，由于美國(guó)和英國(guó)禁止進(jìn)口俄羅斯石油，原油和石腦油價(jià)格上漲超出我們的假設(shè)，因此原材料價(jià)格短期內(nèi)不太可能下跌。二是，由于礦石價(jià)格持續(xù)上漲、物流中斷和供需失衡，鈦白粉價(jià)格進(jìn)一步上漲；烏克蘭危機(jī)可能導(dǎo)致鈦白粉價(jià)格上漲更快。三是，中國(guó)原材料生產(chǎn)和物流繼續(xù)受到生產(chǎn)限制和零新冠疫情政策的影響，再加上持續(xù)的電力短缺。

立邦涂料表示，在2021年第四季度，我們通過(guò)提高銷(xiāo)售價(jià)格、采購(gòu)替代原材料和審查SG&A費(fèi)用等措施來(lái)應(yīng)對(duì)影響所有運(yùn)營(yíng)區(qū)域的原材料價(jià)格上漲。一是，提高主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域裝飾業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售價(jià)格，并在與客戶(hù)保持良好關(guān)系的同時(shí)繼續(xù)對(duì)汽車(chē)和工業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)格談判；二是，我們?cè)谒羞\(yùn)營(yíng)區(qū)域的研發(fā)和生產(chǎn)部門(mén)都在共享信息和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，以考慮采購(gòu)替代原材料；三是，審查所有運(yùn)營(yíng)區(qū)域的SG&A費(fèi)用，導(dǎo)致合并SG&A費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)（30.5%→29.5%）。

針對(duì)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，立邦涂料制定了提高運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率的路線圖。一是，在2022年2月宣布的指導(dǎo)假設(shè)日本石腦油價(jià)格將在2022財(cái)年1H之前保持在60,000日元以上；然而，由于美國(guó)和英國(guó)對(duì)俄羅斯石油進(jìn)口的禁令導(dǎo)致原油和石腦油價(jià)格上漲，假設(shè)原材料價(jià)格將進(jìn)一步上漲。二是，繼續(xù)提高售價(jià)以跟上原材料價(jià)格上漲的步伐。三是，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將在第二季度開(kāi)始逐步改善，同時(shí)受益于售價(jià)上漲的進(jìn)展；然而，利潤(rùn)率改善的時(shí)間可能會(huì)因原油和石腦油市場(chǎng)發(fā)展及其他因素而延遲。四是，有能力通過(guò)提高售價(jià)在中長(zhǎng)期恢復(fù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

立邦涂料表示，利用我們自主和分散的商業(yè)模式，繼續(xù)推行積極的并購(gòu)戰(zhàn)略。并購(gòu)目標(biāo)方面，1）業(yè)務(wù)板塊：油漆（裝飾/工業(yè)）和鄰接；2）地域：不限；3）潛在目標(biāo)：強(qiáng)大的企業(yè)/產(chǎn)品、品牌和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。具體來(lái)說(shuō)，①油漆和鄰接市場(chǎng)的基本面，例如：人口增長(zhǎng)和城市化創(chuàng)造了巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；②只要收購(gòu)對(duì)MSV有貢獻(xiàn)，目標(biāo)地點(diǎn)沒(méi)有限制；遠(yuǎn)處位置要仔細(xì)審查；③繼續(xù)利用我們自主和去中心化商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行資產(chǎn)組合。

立邦涂料在并購(gòu)方面具體多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：1）財(cái)務(wù)穩(wěn)健；2）有能力在日本融資，貨幣穩(wěn)定，市場(chǎng)穩(wěn)定；3）完全訪問(wèn)立邦集團(tuán)平臺(tái)；4）優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)自主、去中心化的商業(yè)模式。具體來(lái)說(shuō)，①穩(wěn)定的現(xiàn)金產(chǎn)生能力和強(qiáng)大的財(cái)務(wù)狀況；②低利率借貸，股市的安全性和流動(dòng)性；③在集團(tuán)內(nèi)共享專(zhuān)業(yè)知識(shí)、產(chǎn)品和技術(shù)；④將PMI風(fēng)險(xiǎn)降至低。

在金融紀(jì)律方面，1）對(duì)每股收益的貢獻(xiàn)；2）投資回報(bào)率>WACC；3）充足的杠桿能力；4）債務(wù)融資優(yōu)先，股權(quán)融資仍是一種選擇。具體來(lái)說(shuō)，①目標(biāo)是在收購(gòu)后的年實(shí)現(xiàn)每股收益增長(zhǎng)；②考慮資金效率；③確保財(cái)務(wù)穩(wěn)健，為未來(lái)的并購(gòu)做準(zhǔn)備；④在少數(shù)股權(quán)融資的情況下，每股收益增加也是必須的。

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