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凱倫掉隊！科順承壓！北新合縱連橫擋不住東方雨虹

時間：2022-05-25 09:50:20 類型：全屋定制瀏覽量：9034

東方雨虹、科順、凱倫、北新防水四強彼此之間的差距越來越明顯了！

相比持續擴大防水版圖加固城防的防水老大東方雨虹而言，科順、凱倫以及防水新人王北新建材，合縱連橫也沒有擋住東方雨虹的氣勢如虹。

市場猶如戰場，精準發力，發揮優勢，擴大和鞏固戰果，是優秀企業走向成功的必修課。

防水四強，東方雨虹戰績強

從2021年年報來看，東方雨虹的全年營收和凈利潤均高居行業首位。

東方雨虹全年營收319.34億元，同比增長46.96%；實現歸母凈利潤42.05億元，同比增長24.07%；

科順2021年實現營業收入77.71億元，同比增加24.57%；實現歸母凈利潤6.73億元，同比減少24.45%；

凱倫2021年實現營收25.86億元，同比增長28.80%，實現歸母凈利潤7192萬元，同比減少74.18%；

北新防水業務全年實現營收38.71億元，同比增長16.17%，凈利潤2.45億元，同比下降51.95%。

根據中國建筑防水協會統計，2021年全國839 家規模以上（主營業務收入在2000 萬元以上）防水企業的主營業務收入累計為1261.59 億元，比去年同期增長 13.2%。東方雨虹占25.31%，科順占6.2%，北新占3%、凱倫2%，四強的營收增長均遠高于行業平均水平，說明防水行業在高速增長的同時，在向頭部企業集中提升。

從2022年一季報來看，科順的營收增長超過東方雨虹，東方雨虹的凈利潤卻依然高于科順、凱倫。

東方雨虹營收63.09億元，同比增長17.31%，歸母凈利潤3.17億元，同比增長7.07%；

科順營收17.35億元，同比增長18.71%，歸母凈利潤約9904.9萬元，同比減少40.82%；

凱倫實現營業總收入3.26億元，同比下降26.9%，歸母凈利潤約858.63萬元，同比減少84.14%；

北新建材營收46.10億元，同比增長10.47%，歸母凈利潤5.60億元，同比增長7.28%。由于沒有防水業務的具體數字，暫不作比較。但據公開的信息，煤炭、天然氣等能源成本大幅上漲影響毛利率水平。防水材料端一季度瀝青均價受原油價格波動影響大幅上漲，影響毛利率水平。

防水四強，東方雨虹年報和一季報戰績強。

凱倫掉隊，科順承壓

在年報和一季報中，原材料漲價是被多家企業定義為凈利大幅下滑的罪魁禍首。另一個矛頭則指向房地產客戶的計提壞賬準備金額。

科順在年報中說，歸母凈利潤同比下降24.45%主要是因瀝青、乳液等上游原材料價格大幅上漲，導致公司生產成本相應上漲，銷售毛利率有所下降，以及計提應收款項壞賬準備所致。

凱倫表示，凈利潤下降74.18%主要是受原材料大幅上漲以及計提部分客戶信用減值的影響所致。由于部分地產客戶面臨經營和財務困境，對該部分客戶的應收賬款和應收票據進行單項計提，本年單項計提壞賬準備金額1.51億元。

自2021年以來，瀝青等防水主要原材料呈趨勢性上漲。根據中國建筑防水協會的統計，2021年1月-2022年2月，瀝青、SBS、聚酯胎、VAE乳液、彈性丙烯酸乳液、異氰酸酯等防水主要原材料價格漲幅均超過30%，其中，VAE乳液的漲幅達到57%。防水企業的成本提升。

為了讓大家更清晰了解，中外涂料網以東方雨虹和科順來作主要對比。

2021年科順毛利率28.51%，同比下降8.4pct，東方雨虹毛利率30.53%，同比下降6.5pct。

科順營業成本高于東方雨虹，主要原因是科順在全國布局的生產基地密度要小于東方雨虹，因此科順的瀝青儲罐少而運輸成本高，同時東方雨虹的原材料采購成本更具有規模效應。因此東方雨虹的毛利率要高于科順2pct。

科順的銷售費用率和管理費用率小于東方雨虹，這是因為科順的營業收入中，面向房地產企業的ToB部分占主要部分，而東方雨虹面向經銷商和ToC部分占比更高，但從這一點來看，東方雨虹的商業模式則更有優勢。為什么東方雨虹更優？這要從信用減值損失分析。

信用減值損失是企業當年計提的應收賬款（包括應收票據）的壞賬準備。科順的信用減值損失達到了營業收入的3.2%，而東方雨虹僅有0.79%。2021年大量的房企暴雷，導致應收賬款難以及時收回，不少涂料、防水、家居企業因此計提了比較多的壞賬準備。而東方雨虹面向經銷商和ToC部分占比更高，這部分客戶的應收賬款回收風險就比較小。

科順股份毛利率遜于東方雨虹，信用減值損失又進一步侵蝕了凈利潤，因此2021年東方雨虹的扣非凈利潤率高于科順4.75pct。

科順的壓力頗大還可以從發行可轉債中多少能感覺到一點。4月27日晚間科順發布可轉債發行預案，擬募資規模不超過22億元，計劃投向安徽滁州、福建三明、重慶長壽防水材料擴產項目及智能化升級改造項目和補充流動資金。值得注意的是，科順5月23日收盤價11元，相比去年21.17元/股高點已接近腰斬。而可轉債發行未來大多都會轉股，股價低位融資將對股東權益造成大幅攤薄。

從目前的資金狀況來看，科順當前的現金類資產少于有息負債，凈負債金額1.65億元。2022年一季度末，科順股份資產負債率54.94%，顯著高于東方雨虹的41.99%。如果科順希望繼續大幅擴產，資金必然不能捉襟見肘，再融資也就成為必選項。

根據2021年-2023年科順產能規劃，產能將保持40%的復合增速。通過大型生產基地與小型衛星工廠相結合的模式，擴大產品覆蓋范圍，提升配送效率和產能利用率，降低運輸費用率，擴大市占率。2022年非房業務和經銷渠道比例將繼續提升。將繼續增加經銷商數量，將經銷商地級市覆蓋率提高到100%，同時加大對核心經銷商的扶持力度，制定長期的激勵政策，加大激勵力度。在非房業務領域，將加大對央企、國企類地產客戶的開發。通過渠道轉型將提高公司應對地產轉型存量市場背景下的風險應對能力。

凱倫掉隊，科順承壓，東方雨虹的優勢在擴大。

北新建材的合縱連橫

通過系列收購進入防水領域的北新建材，防水業務在快速增長。2020年首次并表防水業務營業收入32.87億元，占公司總營業收入的19.56%，一舉超越凱倫股份，躋身三甲。

隨著一體兩翼全球布局的戰略推進，2021年以來北新防水大動作頻頻。2021年6月，北新建材20億元注冊成立了北新防水有限公司，通過重組和吸收優質資源壯大防水翼。北新防水將與蘇州防水院聯合研發建設防水產業生產基地和國際防水研究院，打造中國防水行業技術創新策源地。

此外，北新發起挑戰防水“霸權”，合縱連橫，聯合科順、凱倫等一齊發力，合資成立供應鏈公司，成立后將負責股東各方通用共性原材料、設備、備品備件的統一采購，實現優勢互補、提高原材料品質、提升股東各方防水業務競爭力。又聯合科順凱倫天龍新材共同出資3億元組建北新新材料有限公司，涉足收購及生產防水卷材原材料胎基布，步步為營，目標似乎特別明確。

2022年4月30日，北新防水擬以5.28億元及1.87億元的價格收購及增資唐山遠大洪雨。同時以0.72億元收購宿州遠大洪雨70%股權，完成后將分別持有唐山遠大洪雨和宿州遠大洪雨70%股權。公告顯示，唐山遠大洪雨2021年營收8.67億元，凈利潤1.06億元，宿州遠大洪雨2021年營收6967萬元，凈利潤28.92萬元。

如果加上遠大洪雨去年的9.4億元營收，北新2021年防水業務規模將超過48億。防水布局進一步深化。聯合重組遠大洪雨后，覆蓋全國的15個防水生產基地將增加到17個，有助于提升北新防水在華北和華東市場影響力，增強防水板塊協同效應。

然而，踔厲奮發篤行不怠的東方雨虹絲毫沒有停歇，2022年依然氣勢如虹，在投資擴張的路上一路狂奔。前五個月，東方雨虹有5筆對外投資公告，累投總額63億元！

擬投資 12 億元在福州市閩清縣建設東方雨虹福州綠色建材生產基地項目及福建省區域總部項目；擬投資20億元在武漢市投資建設東方雨虹武漢綠色建材生產基地項目及湖北區域總部項目；擬投資6億在南寧市興寧區投資建設東方雨虹南寧綠色新材料生產基地項目；擬投資10億元在河南南陽市建設東方雨虹南陽綠色建材生產基地項目；在遼寧大連擬投資15億元建設東方雨虹大連綠色建材生產基地項目。

這還不包括5月18日，滄州經濟開發區舉行的總投資10億元的東方雨虹綠色建材生產基地項目戰略合作簽約儀式。

據中外涂料網統計，2021年以來迄今，東方雨虹連續發布了20則對外投資公告，累計投額超過273億元。相繼在上海金山、湖南岳陽、遼寧錦州、廣東惠州、江蘇徐州、山東德州、云南昆明、河北唐山、陜西咸陽、安徽蕪湖、浙江杭州、山東青島等建設41個生產研發物流基地，全面覆蓋華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南，在實現規模生產、較低倉儲、物流成本的同時，更實現了全國范圍內協同生產發貨。在滿足客戶多元化產品的需求和全國性的供貨要求方面具備了其他競爭對手不可比擬的競爭優勢。

誰與爭鋒？合縱連橫也擋不住東方雨虹前行的步伐，防水行業強者恒強的態勢日趨明朗。對后來者而言，對標強，還有很長的路要走！

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(文章來源：中外涂料網侵刪)

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