在被收購五年之后，德愛威所代表的建筑涂料業(yè)務依然沒能成為東方雨虹（002271.SZ）年報中的獨立業(yè)務單元，在龐大的防水業(yè)務體系面前，顯得十分骨感。
4月12日，東方雨虹迫不及待地發(fā)布了2021年年度報告。在這份比原計劃（指首次預約披露時間）提前9天披露的財報當中，東方雨虹“欣喜地”宣布了它的傲人業(yè)績——營收增長46.96%至319.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長24.07%至42.05億元——在防水·涂料行業(yè)遭遇空前困難的2021年，東方雨虹這份看似中規(guī)中矩的財報更顯得難能可貴。
東方雨虹2021年報主要數(shù)據(jù)（東方雨虹微信公眾號發(fā)文截圖）
然而，在東方雨虹首次超過300億元大關的營業(yè)收入中，防水材料依然占據(jù)大頭。據(jù)年報顯示，防水材料銷售（又分為防水卷材和防水涂料）和防水工程施工分別錄得254.87億元（防水卷材156.67億元，防水涂料98.20億元）和40.28億元，占營業(yè)收入比重79.81%（防水卷材49.06%，防水涂料30.75%）和12.61%。除此之外其他收入13.96億元，占營業(yè)收入比重4.37%；材料銷售10.23億元，占營業(yè)收入比重3.20%。
與往年一樣，東方雨虹并未在年報中單列建筑涂料業(yè)務的營業(yè)收入，也沒有明確德愛威屬于或者涉及其中哪個業(yè)務板塊。根據(jù)其展示的行業(yè)和產品分類，預估德愛威的業(yè)績貢獻包含在“其他收入”和“材料銷售”當中。
除了德愛威所代表的建筑涂料業(yè)務之外，這兩大板塊還包括特種砂漿、建筑粉料、節(jié)能保溫、建筑修繕、非織造布、特種薄膜等多領域產品。但尚不明確建筑涂料業(yè)務在其中的占比。
01
含水分的業(yè)績
德愛威在2021年的發(fā)展狀況究竟如何？
2021年后一天，德愛威曾通過微信公眾號發(fā)布了一張圖片——【一圖全覽】暢銷德國100年的德愛威在中國的5年發(fā)展——其中提到“業(yè)績持續(xù)高增長”，2021年銷售額28億元，同比增長133%，對比2017年增長了56倍。
德愛威微信公眾號2021年12月31日所發(fā)《【一圖全覽】暢銷德國100年的德愛威在中國的5年發(fā)展》截圖
然而這是一個存疑的業(yè)績數(shù)據(jù)。根據(jù)東方雨虹2021年報，除了防水板塊之外，“其他收入”和“材料銷售”兩個板塊合計貢獻營收24.19億元。如前所述，這兩個板塊除了建筑涂料之外還包括其他多項產品業(yè)務的貢獻，那么專注于建筑涂料的德愛威是如何實現(xiàn)超出其所在版塊的總營收的？
與年報披露同一天，東方雨虹還發(fā)布了一份擔保公告。《涂料經》梳理后發(fā)現(xiàn)，這份擔保公告中給出了兩家德愛威體系公司的核心經營數(shù)據(jù)：
德愛威（中國）有限公司（德愛威體系的核心公司，以下簡稱“德愛威中國”）2021年的營收為8.41億元，利潤總額-7349.46萬元，凈利潤-7140.59萬元；而另一家德愛威系公司德愛威建設工程有限公司（以下簡稱“德愛威工程”）2021年實現(xiàn)營業(yè)收入12.25億元，利潤總額-5664.03萬元，凈利潤-5468.06萬元。
德愛威背靠的東方雨虹，是防水界巨頭級的存在
這其中，德愛威工程為德愛威中國的全資子公司，按道理德愛威工程的業(yè)績已經合并到母公司的報表中去。然而從擔保公告所披露的信息看，全資子公司的業(yè)績卻優(yōu)于母公司。對此網(wǎng)上有一種解釋認為，兩者或存在關聯(lián)交易，而在核算年度業(yè)績當時，全資子公司向母公司賣出了產品，但母公司未能及時賣出而導致這些產品滯留在母公司內部，未能轉化為銷售收入。
哪怕將德愛威中國和德愛威工程的業(yè)績合并計算，其總營收也才20.66億元，與28億元的數(shù)據(jù)相去甚遠。而德愛威體系的其他公司的相關數(shù)據(jù)，東方雨虹未在擔保公告中有所提及，或表明其經營活動處于非活躍期，業(yè)績貢獻有限。
七彩象是德愛威logo形象，其來源于德國DAW SE集團
02
擠掉業(yè)績水分
那么德愛威真實的業(yè)績數(shù)據(jù)是多少？恐怕我們無法找到準確的答案，但我們可以進行一些必要的推理。
以德愛威中國的數(shù)據(jù)為例，我們可以通過東方雨虹往年的擔保公告找出其2019年-2021年的營收分別為3.06億元、5.56億元和8.41億元，而對比德愛威在公眾微信號給出的對應銷售額為6億元、12億元、28億元，可以確定的是數(shù)據(jù)在逐年增長；而2019年和2020年德愛威的銷售額相當于德愛威中國的營收的兩倍，但2021年則超出了3倍，開始變得“不尋常”。
另一方面，2019年和2020年，東方雨虹年報中的“其他收入”和“材料銷售”兩個板塊營收合計分別為9.51億元和11.80億元，到了2021年增長至24.19億元。值得注意的是，在材料銷售一項，2020年到2021年有一個數(shù)量級的增長，由7671.51萬元增長至10.23億元，增長額接近10億元。
這部分增長來自何種產品業(yè)務？東方雨虹并未作出解釋。如果將其算到建筑涂料頭上，那么上面的“不尋常”增長或許可以解釋得通，但數(shù)值依然相去甚遠。
一家德愛威體驗中心開業(yè)
“德愛威大概也就十五六億的體量。”行業(yè)人士分析后這樣表示。考慮到德愛威近年在市場開拓方面多有著力，其銷售業(yè)績有所增長甚至成倍增長也在情理之中。
但從東方雨虹擔保公告披露的信息來看，德愛威系核心公司近年皆錄得虧損，甚至有逐年擴大之勢，“越增長越虧損”的困局之下，德愛威何時才能擺脫靠東方雨虹擔保“輸血”的日子？值得關注。
03
發(fā)展的障礙
在東方雨虹龐大的渠道網(wǎng)絡庇蔭之下，德愛威所代表的建筑涂料業(yè)務僅取得了5%左右的業(yè)績貢獻值，發(fā)展明顯不及預期，這中間出了什么問題？
對于東方雨虹來說，2017年收購德愛威，已經表明其在傳統(tǒng)強項防水業(yè)務之外，希望發(fā)展包括建筑涂料等在內的多元化產品業(yè)務。現(xiàn)在東方雨虹對其主營業(yè)務的介紹，依然可以體現(xiàn)這樣的野心。
2020年10月22日，德愛威2088全新色彩體系發(fā)布會在上海舉行。色彩被視為涂料品牌切入終端零售市場的一個標志，然而在零售領域，德愛威一直受到制約
本來德愛威是“含著金鑰匙”誕生的，東方雨虹明確指出，對于非防水業(yè)務，利用依托于防水主業(yè)所積累的客戶資源、銷售渠道的協(xié)同性及良好的品牌影響力，快速發(fā)展。
只是經過5年發(fā)展之后，如今德愛威在東方雨虹體系內的處境相當微妙——東方雨虹的發(fā)展重心依然在防水業(yè)務上（業(yè)績貢獻了超90%），德愛威要想獲得更多的資源，則必然需要跟體系內的一堆新興業(yè)務搶，這種內部競爭機制也容易造成市場與渠道混亂。
知情人士曾向《涂料經》記者透露，在東方雨虹體系內，德愛威并不是一個受歡迎的“角色”，甚至它在市場開拓中還會遭遇來自其他東方雨虹系的阻擊。
德愛威杭州建德生產基地（上）和湖南岳陽生產基地
除了在東方雨虹體系內的“資源搶奪戰(zhàn)”中處于相對劣勢之外，德愛威的經營發(fā)展還存在其他問題，包括產能建設滯后、缺乏“懂行”的掌門人，以及踩中房地產爆雷危機等。
這其中，“內部資源搶奪戰(zhàn)”也使得德愛威雖有意于建設零售渠道但進展緩慢，不得不專注于具備優(yōu)勢的工程涂料領域。然而2021年以恒大地產為首的房地產巨頭爆雷潮起，使得工程涂料企業(yè)被波及，利潤大幅下滑直至虧損，恐怕德愛威也無法避免。
(文章來源： 涂料經 侵刪)
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